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企业财务规划研究视角的变迁 吴中春

减小字体 增大字体 作者:吴中春  来源:本站整理  发布时间:2011-9-21 8:19:47


    [摘 要]随着市场环境的变化,企业财务规划的目标、内涵及模型也都发生了变化,这使财务规划的研究因之不断深入。传统的以财务计划为主要形式的财务规划研究已不能适应现代企业财务管理的需要。随着价值管理被越来越多的企业所重视,财务规划研究更强调目标的价值性、内容上的增长性与战略性以及机制上的动态性。

    [关键词]财务规划;财务计划;财务预测;财务政策;研究视角;财务管理战略

    财务管理的重要功能之一就是“规划”。随着市场环境的变化,财务规划的目标、内涵及模型也都发生相应的变化。为此,本文主要运用已有的研究成果,系统地分析财务规划研究视角的变迁,以概括反映财务规划研究的动态变化。

    一、传统财务规划研究的视角

财务规划是企业为其未来发展所制定的准则。这些准则包括明确企业目标、分析目标与现实的差距以及为实现目标应采取的措施。传统财务规划研究大多是从财务计划的角度定义财务规划的,其原因可能是财务规划的英文是“The FinancialPlanning”,而且早期的研究侧重于以财务预测和预计财务报表为主要内容的财务计划。例如,杨淑娥和胡元木认为财务规划是以货币形式展示未来某一特定时期内企业全部经营活动的各项目及其资源配置的定量说明[1]。爱默瑞等认为财务规划是公    司关于流动性、营运资本、存货、资本预算、资本结构和股利等方面的政策和决策的各个部分[2]。

    传统的财务规划研究主要侧重于如何预测财务报表。笔者选择了四本财务管理方面的书籍[2-5],


    对传统财务规划研究的内容进行比较分析(见表1)。

    从表1可以看出,传统的财务规划研究主要是从财务计划角度来研究财务规划。这些研究解决了资金需求量的预测以及资金筹措与运用的设计(现金多余或不足的对策)等问题。由于未来存在不确定性,作为非完全理性的企业管理者是否能够对未来5年或10年甚至更长的时间进行准确的预测是值得怀疑的,而且这种预测和以财务计划为主要内容的财务规划活动实际上缺乏指导性或者说具有执行的刚性。因此,面对动荡不羁的环境,传统财务规划出现了其自身的不足。

    第一,传统财务规划目标是利润最大化,其考核指标即为会计利润。传统财务规划是根据利润形成的原理来分析利润的驱动因素,用销售收入和经营成本及费用等的计量模式与会计报表结构编制财务计划或预算,并据此进行财务控制。这种目标既没有考虑风险问题,也容易导致财务决策的短期化行为,因而利润最大化并不是财务规划的最优目标[6]。

    第二,传统财务规划缺乏战略性。由于传统财务规划是以利润最大化为其目标,企业财务决策及财务行为往往呈现短期化特征,而且这种财务规划在执行过程中“过于僵化”,不具有动态适应性[7]。

    传统财务规划实际上已变成一种“数字游戏”,这种“数字游戏”把注意力大量集中在对现状的推断上,甚至绝不考虑战略的重要变化[8]。这种僵化的财务规划事实上已阻碍了企业管理者的战略思考。

    第三,传统财务规划虽已具有系统的部分特征,但仍然存有系统性不足,即表现于系统要素的非全面性和静态性。事实上,传统财务规划是在已批准的政策和计划指导下预测成本和收入的,它没有考虑新政策和新计划以及新决策对财务规划的新要求[8]。传统财务规划制定后不能根据变化后的情况进行及时调整,因而无论是财务规划制定还是执行均体现出刚性特征,即不具有环境变化及决策动态性要求财务规划应有的柔性,缺乏动态适应性。

    二、财务规划战略视角的研究:短期财务规划向长期财务规划变迁财务规划战略视角研究最直接的成果就是形成了财务战略及其管理的概念。财务战略是为适应企业总体的竞争战略而筹集必要的资金并在组织内有效地管理运用这些资金的方略。也就是说,财务战略是为谋求企业资金均衡有效流动和实现企业战略、增强企业财务竞争优势,在分析企业内、外部环境因素对资金流动影响的基础上,对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性的谋划,并确保其执行的过程。陆正飞等认为财务管理战略是一个连续不断的过程,这个过程的起点就是财务规划与评价战略[9]。刘伟华译的《财务战略》一书指出,财务部门在财务战略中的作用就是要准备长期的财务预测或计划并制定公司的财务目标[10]。可见,财务规划不仅是企业计划管理的关键内容之一,而且随着企业的发展及竞争环境的变化,财务规划越来越偏向于战略规划。因此,为了弥补传统财务规划的不足,近年来财务规划研究的一个鲜明特征就是强调财务规划的战略性。

    从财务控制角度来看,有学者将预算控制与战略结合起来,提出了战略导向的预算管理。例如,高晨从战略角度对预算控制进行了系统的研究。她认为自20世纪60年代以来,企业的长期规划逐步转化为战略规划,形成了以战略规划为核心的企业规划体系[11]。王月欣认为在现代知识经济条件下,企业所处的环境变动加剧、产品更新换代频繁,企业需要先制定财务战略,而后根据财务战略制定战略财务计划,以保证财务战略的实现。因此,战略财务计划不可缺少,每年预算编制必须从战略财务计划开始[12]。

    从当前财务规划的研究及其成果来看,这些研究都对财务规划的创新提出了很有见解的思路,包括财务规划的系统性、战略性和柔性,但这些研究也仅仅是提出问题,并没有实质上解决问题。同时,这些研究仍然拘泥于传统的财务规划框架,囿于财务计划范畴,其创新也只是对财务计划的一种发展,究其性质主要还属于战略执行中的财务计划。

    三、财务规划增长视角的研究:单纯增长向可持续增长变迁传统财务规划中包括增长率的确定,但在传统财务规划模型中,增长率仅仅是财务预测的前提,而不是制定财务政策的依据。可持续增长率模型将传统财务规划推向综合财务政策的分析与制定阶段,更强调企业可持续增长的财务规划。

    罗斯等从企业发展所需要的资金来源角度提出了可持续增长问题,并在一系列基本假设前提下提出了可持续增长率的计算方法[13]。对可持续增长进行更深入研究的是范霍恩。他认为可持续增长率(SGR)就是在预先制定经营、债务和股利发放目标比率的基础上可能达到的最大销售年增长率。

    如果实际增长率超过了可持续增长率,就必须变动某些指标,通常是债务比率。在此基础上,他提出了可持续增长率的静态模型和动态模型[14]。

    静态模型的变量主要包括:总资产与销售额的比率(A/S);净利润率(NP/S);留存收益率(b);债务与权益的比率(D/Eq);最近一年年初的销售额(S0);最近一年销售额的绝对变化量(Δs)。可持续增长率的静态模型为:



    其中,NewEq.是新增资本数额;Div.是年股利的绝对数量; S/A是销售与总资产的比率。

    国内学者对企业可持续增长的研究往往是与财务政策的研究联系在一起的,他们研究中所用的模型通常是根据希金斯等人的可持续增长模型引申而来。徐春立采用希金斯可持续增长模型提出财务政策是根据企业资产负债率和收益留存比率所制定的。他在分析财务政策杠杆作用的基础上,将财务政策分为三种,即激进型的财务杠杆利用政策、保守型的财务杠杆利用政策和适中型的财务杠杆利用政策[15]。朱开悉将企业增长战略分为9种类型,并分别根据9种类型制定各自的增长战略[16]。

    有关可持续增长率和财务政策的研究虽然注意到增长的可持续性问题,但这类研究仍然是围绕传统财务规划的目标而展开的,而且这种可持续增长率也是在相当严格的假设条件下进行分析的,难以成为富有实际意义的财务规划研究方法。

    四、财务规划价值性视角的研究:利润导向向价值导向变迁20世纪80年代至90年代,价值管理逐渐成为企业管理的主题。价值管理是以价值为基础的一种综合管理模式。它分析价值形成的驱动因素,对企业的价值链进行全方位的分析与管理。在这种管理模式下,企业是以价值最大化为目标。价值管理改变了财

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