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企业并购的财务风险及控制

减小字体 增大字体 作者:贾玉玲  来源:本站整理  发布时间:2014-1-16 16:16:29


 【摘要】 随着我国市场经济的不断发展,企业并购行为也越来越频繁,成功的企业并购可以优化资源配置,转变发展方式,拓展经营领域;但是企业并购是一种高风险的行为,这种风险伴随在整个的并购过程中,其中财务风险是并购成败的关键因素之一。本文对企业并购过程中存在的财务风险进行了探析,并提出财务风险的控制措施,以降低企业并购的财务风险,从而提高并购成功的机率。

     【关键词】 企业并购 财务风险 控制

    企业并购是指企业兼并与收购,它是企业法人在平等自愿、等价有偿的基础上,以一定的经济方式取得其他法人产权的行为。在市场经济条件下,企业并购已成为企业发展扩张的重要方式,由于其扩张速度远远超过通过内部成长扩张的速度,为企业规模的迅速扩大提供了捷径,因此并购已成为企业一种重要的战略活动。企业并购的财务风险是指在一定的时期内,为了并购及融资或者承债式兼并而背负债务,从而可能导致企业发生财务危机。确切地说企业并购财务风险是指由于并购定价、融资和支付方式等决策导致的企业财务状况恶化,并购预期与实际的价值严重背离使得企业产生财务危机。

    1 企业并购中的财务风险

    企业并购的全过程都伴随着财务风险,根据并购过程可以分为三个阶段:并购前期目标企业的价值评估财务风险、并购执行过程中的融资支付财务风险和并购后期整合阶段的财务风险。

    1.1 并购前期目标企业的价值评估财务风险并购企业   在并购计划实施之前,需要选择并购的目标企业和具体的并购方式,因此在这一阶段需要对目标企业做出科学合理的估值,以降低因所选并购战略和评估方法的不同而出现的对目标企业价值评估出现的偏差,从而尽可能地减少财务风险的发生。并购企业需要对自身和目标企业进行合理的评估,保证自身有足够的实力去实施并购;并购企业要确保信息的可靠性,从而对未来收益和时间做出合理的预测。

    在对目标企业进行评估的过程中可能受某些因素的影响,如并购企业的风险偏好、目标企业的财务报表真实可靠性以及预期利润等。并购企业的风险偏好是指投资者往往选取与其自身风险偏好一致的并购战略,在一定程度上影响其对目标企业的选择;目标企业的财务报表真实可靠性是指其财务报表所披露信息是否客观真实,距离第三方审计的时间长短也可能导致信息失真,从而对真实地评估目标企业的价值造成影响;预期利润是指并购企业过高或者过低评估了目标企业的发展前景及盈利能力,都会对目标企业的价值评估产生影响。

    1.2 并购执行过程中的融资及支付   财务风险在并购的执行过程中,并购企业决定融资策略和并购的支付方式,在这一过程中出现偏差就可能导致并购企业出现财务风险。融资策略是指企业能否及时地筹集到足额的并购资金以及筹集资金后对企业资本结构带来的影响,从而对并购企业偿还能力的影响。在我国企业融资出现两种偏好:上市公司偏好股权融资,国有企业偏好债务融资。鉴于我国上市公司分红很少的现实状况,股权融资可以降低上市公司的实际融资成本,同时还可以获得委托代理利益;债务融资在一定程度上可以约束国有企业的负债规模,同样也获得委托代理利益。融资后企业的资本结构是否合理,是否存在风险,对预期的收益都有直接的影响。

    企业并购的支付方式主要有现金支付方式、股票支付方式和混合支付方式。现金支付方式需要并购企业在短时间内筹集到大量的现金,容易导致公司现金流紧张,可能形成沉重的债务负担;股票支付方式的手续繁琐,周期较长,并且会稀释原有股东的控制权,同时可能会引起股票价格的波动;混合支付方式能够根据企业和目标企业的资本结构情况确定现金和股票等支付手段的比例以达到最优的资本结构,但是操作过程中往往不能达到理想的状态,可能出现资本结构偏离风险。

    1.3 并购后期整合阶段的财务风险并购  企业在完成对目标企业的并购以后,整合期内经营还不是很稳定,可能会达不到预期的并购效果,从而对并购企业现有的业绩产生一定的负面影响。企业并购后往往债务负担加重,可能会产生支付困难的现象。并购企业在整合期内相关的企业财务制度、财务管理目标和核算机制方面的差异性,容易导致效率和成本问题。

    2 企业并购财务风险的控制措施

    2.1 政府部门加强并购监管  目前,我国企业并购的法律、法规还不是很健全,所以需要政府部门加强立法和监管的力度,给并购参与者提供一个有序的环境和平台,实现并购优化资源配置的功能。减少规则方面的漏洞并不断完善并购交易的决策和批准机制,有利于使并购各方形成正确的并购动机。对新的并购融资工具提供支持,促进并购各方的健康发展。

    2.2 合理评估目标企业的价值

    并购企业在并购之前需要对目标企业的行业环境、管理水平和财务状况进行全面分析,对目标企业的未来收益做出合理的预期。重视目标企业的财务报表,对真实可靠的财务报表进行分析,为收益预期提供基础,同时也要充分认识到目标企业财务报表的局限性。并购价格对并购成功与否有着至关重要的影响,因此并购企业在初步判断之后应借助经验丰富的专业评估机构对目标企业进行估值。

    2.3 选择灵活的并购支付方式

    并购支付方式应根据企业的资金实力、融资能力和未来的规划,结合现金、股权以及混合等各种支付方式的优缺点,选择最适合的支付方式。比如股权支付方式既可以减少现金流出,还可以享受税收优惠。

    2.4 制定正确的融资决策

    充分考虑企业现有的资本结构和融资后资本结构的变化,使财务杠杆利益和财务风险之间达到一个合理的平衡点,从而发挥财务杠杆的作用。债务融资方式时,并购企业要寻求一个杠杆利益和负债比率的平衡点。权益融资方式时确定放弃股权的限额,从而牢固掌握企业的控制权。

    2.5 加强并购后的财务整合

    并购后首先需要对并购企业和目标企业进行财务审查,通过审查发现存在的问题。整合后进行严格的财务控制,主要包括:现金流转的整合、财务人员整合、企业存量资产以及核算体系整合等。通过财务整合,实现资源的优化配置,发挥资产的最大作用。

    3 结论

    企业并购行为中,存在诸多的不确定因素,财务风险贯穿始终。因此,企业在进行并购的过程中,应加强财务风险的意识,采取切实有效的控制措施,尽量减少财务风险带来的损失,实现并购各方共赢的结果。

    参考文献

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    [3] 寇春晓,黄珂.我国企业并购的财务风险[J].华章,2013,(6).

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