当前位置:首页管理论文会计审计会计研究 → 文章内容

纺织服装行业上市公司财务风险研究

减小字体 增大字体 作者:宋丽苹  来源:本站整理  发布时间:2014-1-16 16:03:34


【文章摘要】文章运用了Altman的Z计分模型,通过对我国 1(2其中有 6 家为 ST 上市公司)家纺织服装行业上市公司的财务风险进行了系统的实证研究后发现自 2009 年至 2012 年,现纺织服装行业上市公司财务的 Z 值指标正在逐年递减,这表明纺织上市公司财务风险正在逐年上升。另外文章还分析了财务风险上升的主要原因,并建议纺织行业上市公司及早树立风险意识,在提高自身盈利能力和发展能力的同时,注重克服行业普遍存在的不足。

     【关键词】服装纺织行业 ;财务风险 ;Z 值模型
    服装纺织产业是我国国民经济的比较重要的支柱产业,对促进我国经济发展等方面具有重要的地位。但是由于 2008 年际金融危机,我国纺织行业的经营状况日益恶化、财务风险也在不断加大,面临了前所未有的困难局面。本文对服装纺织行业上市公司的财务风险成因进行了研究,有针对性地提出有效可行的措施。

    1 纺织业现状

    财务风险是企业风险中最常见的一种,企业在筹资、投资和生产经营活动各环节中无不承担一定程度的风险。我国纺织行业由于受国际金融危机的影响,面临了非常严重的困难局面,但通过产业结构调整和不断升级,在 2009 年开始稳步的回升,从整体上看,纺织行业经济运行的整体态势保持良好。然而近两年,我国的纺织业先是经历了棉价“过山车”,再是面临人民币升值的压力,最难的则是人工成本的不断上升,各种因素导致纺企成本不断上升,而纺企的利润空间也在不断压缩,行业经济风险也逐步增加。

    财务风险是企业风险中最常见的一种,企业在筹资、投资和生产经营活动各环节中无不承担一定程度的风险。

    2 纺织行业财务风险模型的构建

    2.1 Z 计分模型研究方法简介
    本文采用广泛被使用的“ Z 计分模型”计算我国 20 家钢纺织企业市公司及纺织行业总体自 2009 年至 2012 年的 Z 分值,根据此判断我国纺织企业现在存在财务风险的可能性。该模型是运用五种财务比率,进行加权汇总产生的总判别分(称为 Z 值)来预测财务危机的模型。Z--Score 模型从企业的资产规模、变现能力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映来预测财务危机。其中,X1 表示营运资金 / 资产总额,是公司的流动资产相对于总资本关系的一种衡量。X2 表示留存收益 / 资产总额,该比率反映企业累计获利能力。X3 表示息税前利润 / 资产总额,息税前利润 / 总资产比率可以衡量除去税收或其它杠杆因素外,公司资产的获利能力。X4 表示权益市值 / 负债账面价值,综合所有股份(优先股和普通股)的市场价值来衡量权益,负债则包括流动负债和长期债务。X5 表示销售收入 / 资产总额,资产周转率是一种能够反映公司资产营运能力的财务比率,可以用来衡量公司在竞争环境中的管理能力。

    Altmna 通过对 Z 计分模型的研究分析得出 :判断企业破产的临界值,为 Z=2.675。若 Z 值高于 2.675 表示企业较安全,破产的可能性就会极小。若低于 2.675 代表企业则存在财务风险。如果一个企业的 Z 值低于 1.8,则表示该企业已经存在潜在的破产危机,如无有力措施,将很难摆脱困境。Z 值在 1.8 ~ 2.675 之间时,代表企业处于灰色地带且企业财务状况很不稳定。

    通过采用大量样本数据进行实证和研究,证明 Z-Score 模型在国内企业财务危机预警方面同样有很强的适应性。

    2.2 我国纺织上市公司的 Z 值计算本文选取的 12 家纺织上市公司的 Z 值计算,结果如表 1。

    2.3 我国纺织上市公司的 Z 值结果评述2.3.1 从结果来看,我国纺织上市公司的 Z 值这三年年处于逐年下降阶段,2011 年 Z 值就已经小于 1.8,说明纺织行业整体破产的危险非常大。

    2.3.2 为了清晰地分析我国纺织企业所面临的财务风险状况,本文还将对 Z 值各取值区间的企业个数及所占的比重进行分析,Z 值高于 2.675 财务风险小的企业个数除 2010 年高达 6 个,占企业总数的 50% 之外,2011 年、2012 年均都稳定在 3 个左右,占纺织企业总数的 25% ;Z 值在 1.8 ~ 2.675 之间财务状况不稳定的企业个数逐渐正在减少,但减少的原因是因为企业加入了潜在破产行列 ;Z 值小于 1.8,已经潜在破产的企业个数则正在上升,至 2009 年已经有超过 7 家,总数 50%以上的企业已经潜在破产,短期内将很难摆脱此困境。

    3 我国纺织企业上市公司财务风险上升的原因分析
    3.1 纺织企业行业盈利能力下降行业利润下降是纺织上市公司财务风险日益加大的主要原因 :一是欧美等主要国际市场乏力致使国际市场的需求减少,严重的影响出口增长。欧债危机持续升,世界经济复苏的不稳定性、不确定性又在上升,作为国际市场消费主体的美、欧等发达经济体恢复缓慢,失业率居高不下,消费者信心低迷,这些因素都严重的制约了发达经济体对我国纺织服装产品的需求。二是生产成本不断上涨。今年来来棉花价格不断上涨,被业内人士戏称为“疯狂的棉花”。面对棉价疯涨,从而引发了相关原材料价格的普涨受影响的主要是外贸出口型面料企业和上游的棉纱生产企业。三是人工工资的大幅度上涨同时到来的“用工荒”也是导致以劳动密集型、技术含量低而著称的纺织服装企业利润下降的重要原因之一。

    3.2 成本费用上升

    成本费用上升是纺织上市公司财务风险上升的直接原因一是原材料成本上升,纺织产品原料主要是棉花和化纤。自 2008 年,原材料价格持续上涨,使企业成本大幅上涨。随着我国的郑棉期货、电子撮合连续不断上涨,缺口很大的国内棉花市场价格已经出现上升的迹象,而近年来来价格持续下降的聚酯行业,也开始止跌反弹,呈现出大涨的势头。而与纺织原料在纺织企业总成本中所占比重最高,因此,纺织原料价格的变化对于企业的影响将十分巨大。

    二是水电汽能源涨价推动成本上升,计划体制下资源性产品的价格被扭曲了,涨价也是对过往价格过低的纠正,是回归市场的必然选择。而纺织行业能耗高、污染较重、资源利用率低水电汽能源价格上涨必将加大企业的负担。加之,国家节能减排政策对于企业环保成本的增加。这些因素既与国家政策走势,也行业发展趋势相悖,未来将会带来巨大大的风险。

    三是劳动力成本上升,一方面在人力成本逐渐提高,但纺织行业大多是以手工方式进行生产的,这种低端产业率水平很低,必将导致人力成本的大幅度上涨,不符合行业发展的趋势。另一方面《劳动合同法》保障劳动人口的合法权益的同时也提高了人力成本,使企业成本的增加加大企业财务风险。因此,若不采取有力措施,纺织行业极有可能整体步入亏损行列。

    3.3 宏观经济波动风险

    外部环境政策的变化,一方面是因为国家经济形势变化而引起的对某一行业或某一方面的政策的改变,从而影响了该行业整个理财环境的不确定性,对该行业所有企业的财务经营都产生影响的共性风险。

    4 风险研究的启示

    综上分析,我国纺织上市公司普遍存在财务风险,这一方面是该行业特点和特性决定的,另一方面表明纺织服装行业已经进入了成熟期周期,竞争者越来越多,行业的利润空间已经是很小。因此若 ST公司想要处于良性的发展态势,必须要调整自身的盈利能力和发展能力,规避财务风险。在此的前提下,努力寻求其他的方式来克服行业自身存在的缺点和特性。通过分析,我们得出以下几点关于纺织企业财务风险管理的启示 :一是,财务风险管理是贯穿于公司经营、投资、筹资的整个全过程,企业应树立财务危机的观念从企业战略角度和日常运营角度综合进行风险管理,尽可能的规避风险。

    二是,综合考虑企业的宏观经济状况,与公司业务紧密结合。宏观的政策对纺织企业具有明显的影响,巩固公司的核心业务和核心竞争力,风险管理人员必须具备把握市场动态,适应宏观政策改变的能力。

    三是,综合运用多种手段,进行风险管理。一方面通过银行等金融机构实现,另一方面企业可以通过交易安排将风险内部化,或者运用金融衍生工具实

[1] [2]  下一页